07 juillet 2021

Les Exchange Traded Funds (ETFs) sont des instruments financiers destinés à répliquer fidèlement les variations d’un indice, à la hausse comme à la baisse, de façon passive. C’est un instrument financier hybride qui regroupe les caractéristiques de deux produits financiers :

= Un fonds : Comme une SICAV ou un FCP, un ETF collecte l'épargne des investisseurs et émet des parts. A la différence des OPCVM où chaque souscription (rachat) donne lieu à l'émission (destruction) d'une ou plusieurs parts, les parts d'un ETF sont créées avant tout achat par les investisseurs finaux ;

= Une action : Comme une action, un ETF est un titre négociable en Bourse, dont le prix de négociation dépend de l'offre et de la demande. Pour acheter ou vendre un ETF, il suffit de placer un ordre de Bourse. L'investissement dans un fonds constitue une souscription et implique des frais plus importants car l'opération est plus lourde sur le plan administratif. 

Quel que soit leur indice de référence (sous-jacent), les ETFs ont des similitudes :

=Ils sont cotés en continu et peuvent faire l’objet de transactions au fil de la séance boursière ;

=Ils peuvent être négociés à l’émission ou, plus fréquemment, sur le marché secondaire ;

=Ils sont gérés de façon “passive” : le gestionnaire du fonds réalise peu d’arbitrages, ce qui a pour effet de réduire les frais de gestion.

| Qu'est-ce qu'un ETF structuré ?

Les ETFs structurés sont une catégorie particulière d’ETFs qui se caractérise par l’existence de différents profils de risques qui peuvent aller d’une protection complète du capital à une prise de risque élevée, avec des possibilités de gains comme de perte élevés en fonction des soubresauts du marché par effet de levier.

| Deux types de réplication d’ETF

Un ETF peut répliquer la performance d’un indice boursier de deux manières différentes :

=Duplication physique : Le gestionnaire gère l’ETF comme un fonds indiciel traditionnel et détient “en dur” les titres composant un indice, qu’il s’agisse d’actions ou d’obligations ;

=Réplication synthétique : Avec cette méthode, les titres ne sont pas détenus en direct. Le portefeuille “synthétique” est construit sur la base de produits dérivés (swaps, contrats à terme, etc.). Ils sont chargés de dupliquer l’évolution du sous-jacent.

A noter que des ETFs à effet de levier existent également. Ils accentuent les variations de l’indice sous-jacent dans une proportion importante. Plus risqués, ce type de trackers est réservés aux investisseurs avertis.

| Avantages des ETFs

Les avantages des ETFs sont nombreux. Sans minimum de souscription, simples à comprendre, moins taxés que les OPCVM pratiquant une gestion active, ils donnent notamment accès à divers types d’investissements (indices obligataires, matières premières, etc.) avec une mise de fonds inférieure à celle que nécessiterait un investissement traditionnel. Grâce à la diversité des sous-jacents reproduits, ces fonds permettent une diversification de portefeuille (marchés étrangers compris) et sont négociables comme les actions, à longueur de séance. De nombreux animateurs de marché contribuent à en assurer la liquidité.

Les ETFs permettent également de bénéficier des dividendes. En effet, ils contiennent les valeurs (les actions) des indices qu'ils  « traquent » et perçoivent donc les dividendes versées par celles-ci. Les dividendes sont soit versés une à deux fois par an (cela est défini par le gestionnaire du fonds) aux détenteurs d'ETFs, soit réinvestis dans le fonds (et donc dans l'indice). Les autres avantages sont :

=Flexibilité : Les ETFs offrent des expositions adaptées à votre portefeuille de base et à un investissement stratégique ;

=Coût : Les ETFs sont souvent assortis à de frais de gestion inférieurs à ceux des fonds traditionnels et leurs coûts sont plus simples à calculer ;

=Diversification : Les ETFs offrent une exposition instantanée à des titres différents avec un produit unique ;

=Transparence : Les ETFs indiquent précisément les titres qu’ils rassemblent, indiquant toujours aux investisseurs le portefeuille traqué ;

=Liquidité : Les ETFs sont cotés sur des places boursières et peuvent s’échanger facilement aux heures d’ouverture des marchés ;

=Accès : Les ETFs permettent d’accéder instantanément aux marchés internationaux.

| Inconvénients des ETFs

Le principal risque lié aux ETFs porte sur le Tracking Error ou la marge d’erreur par rapport à l’indice dupliqué. Sauf à prendre un ETF avec effet de levier, ces fonds ne permettent pas de surperformer le marché (sauf pour les trackers dits smart bêta, qui visent précisément à faire mieux que les trackers traditionnels). Enfin, les ETFs peuvent être soumis au risque de change s’ils sont achetés dans une devise étrangère.

Même si les frais de transactions sont réduits par rapport aux autres OPCVM, les ETFs y sont assujettis à chaque fois qu’ils sont acquis ou cédés.
S’y ajoutent des droits de garde et des frais de gestion (généralement autour de 0,3 % par an).

| Valorisation

La valorisation d'un ETF est un peu particulière, en effet :

=Comme l'ETF a pour fonction de répliquer un indice de référence du marché, son actif est constitué des valeurs qui composent l'indice, dans les mêmes proportions (du moins s'il s'agit d'une réplication physique). L'ETF a donc une valeur liquidative (NAV ou Net Asset Value) égale à la valorisation pondérée des valeurs qui composent son actif, divisée par le nombre de parts, comme n'importe quel fonds ;

=Cependant, comme l'ETF est également un actif coté sur le marché, il a aussi un prix qui varie en fonction de l'offre et de la demande sur le marché.

| Comment investir dans des ETFs ?

Au Maroc, bien que les professionnels aient demandé le lancement de ce type de produits dans le cadre de la réforme de la Bourse, ce projet demeure en Stand-By depuis 2011 en raison du manque de liquidité des indices ainsi que la faible émission de dettes privées liquide et cotées. Selon les autorités, ces prérequis seraient nécessaires pour la viabilité de ces fonds, à l’image des autres Bourses africaines dont les ETFs introduits n’ont pas décollé par manque de profondeur et de diversification des produits (Seulement 3 produits en moyenne par pays).

Ceci étant, la mise en place des ETFs au Maroc demeure une alternative intéressante à développer à moyen et long terme dans la mesure où elle devrait permettre d’enrichir les supports d’investissement déjà disponibles pour drainer davantage d’épargne et contribuer au développement du marché financier renforçant, de facto, l’attrait de la place financière Marocaine.